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日前，關(guān)于長(zhǎng)江電力母公司三峽工程開(kāi)發(fā)總公司(簡(jiǎn)稱(chēng)三峽集團(tuán))重組中國(guó)廣東核電集團(tuán)(簡(jiǎn)稱(chēng)中廣核)的消息傳得滿(mǎn)天飛。由于該重組涉及三峽集團(tuán)、中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)(中廣核控股股東)、長(zhǎng)江電力、中廣核四家航母級(jí)公司，因此，該消息不但演變成資本市場(chǎng)的重磅題材，也受到電力行業(yè)的高度關(guān)注。

早在幾年前，三峽集團(tuán)就重新進(jìn)行了戰(zhàn)略定位，將以水電開(kāi)發(fā)為主轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合性清潔能源集團(tuán)。而低碳經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略，核電進(jìn)入跨越式發(fā)展時(shí)期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前三峽集團(tuán)的發(fā)電規(guī)模為2000萬(wàn)千瓦，而中廣核在建的核電站規(guī)模總計(jì)也達(dá)2000萬(wàn)千瓦。三峽集團(tuán)如果重組中廣核成功，將使得三峽集團(tuán)的發(fā)電規(guī)模實(shí)現(xiàn)倍增，增加其在8大發(fā)電集團(tuán)中的地位。

現(xiàn)金收購(gòu)中廣核 三峽集團(tuán)不缺錢(qián)

日前市場(chǎng)傳出消息稱(chēng)，三峽集團(tuán)將以旗下長(zhǎng)江電力股權(quán)，與中核集團(tuán)進(jìn)行置換，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)中廣核的重組，將中廣核從中核集團(tuán)子公司變成三峽集團(tuán)旗下的公司。

不過(guò)，4月28日長(zhǎng)江電力對(duì)此消息進(jìn)行了澄清。長(zhǎng)江電力公告稱(chēng)，截至目前，公司控股股東三峽集團(tuán)未與中核集團(tuán)溝通過(guò)股權(quán)置換事宜。不過(guò)，該公告并未提及三峽集團(tuán)是否即將重組中廣核。信達(dá)證券分析師李芳表示，三峽集團(tuán)以長(zhǎng)江電力股權(quán)置換獲取中核掌握的45%中廣核股權(quán)并不現(xiàn)實(shí)。中廣核總資產(chǎn)1456億，凈資產(chǎn)515億元；三峽集團(tuán)總資產(chǎn)2810億，凈資產(chǎn)為1412億元。以?xún)糍Y產(chǎn)計(jì)算，中廣核45%股份的估值約為230億元，如果加上溢價(jià)，三峽集團(tuán)需要拿出30億股左右的股票來(lái)置換。而三峽集團(tuán)總共擁有長(zhǎng)江電力的股權(quán)也只有74.7億股。

就在長(zhǎng)江電力發(fā)出澄清公告的當(dāng)天，有接近三峽集團(tuán)高層的人士向媒體證實(shí)，三峽集團(tuán)重組中廣核確有其事：“目前重組方案已經(jīng)提交國(guó)務(wù)院，預(yù)計(jì)兩個(gè)月內(nèi)即可正式公布，不過(guò)重組方式不是股權(quán)置換，而是現(xiàn)金收購(gòu)。具體操作上，可能要分幾步走：首先是吸收中核集團(tuán)持有的中廣核45%股份，然后再擇機(jī)吸收其他股份，使三峽集團(tuán)在中廣核的股份占到70%左右，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)兩家公司完全融合�！�

對(duì)于已經(jīng)過(guò)了大規(guī)模投資期的三峽集團(tuán)來(lái)說(shuō)，其手中掌握的現(xiàn)金流是其他央企所不能媲美的。目前，三峽集團(tuán)持有幾百億現(xiàn)金，一直苦于沒(méi)有項(xiàng)目。盡管華能集團(tuán)是第一大發(fā)電集團(tuán)，但其發(fā)電主力是火電，受電力煤價(jià)格飆升的拖累，其利潤(rùn)率并不算高，現(xiàn)金流也不充裕。

對(duì)于三峽集團(tuán)現(xiàn)金重組中廣核，中廣核表示，股份轉(zhuǎn)讓等事宜不受企業(yè)控制，一切要聽(tīng)國(guó)資委安排；而國(guó)資委官員也承認(rèn)：“有類(lèi)似計(jì)劃，但還有很多不確定性�！�

三峽集團(tuán)的核能擴(kuò)張夢(mèng)想

在華能、大唐、國(guó)電、中電投、華電、三峽、中核及中廣核8大發(fā)電集團(tuán)中，盡管三峽集團(tuán)擁有三峽電站這樣的巨無(wú)霸，且去年利潤(rùn)高達(dá)126億元居全行業(yè)之首，但三峽集團(tuán)不得不面對(duì)一個(gè)尷尬的事實(shí)：其直接控制的裝機(jī)容量只有2000萬(wàn)千瓦左右，僅高于兩家核電集團(tuán)，與電力老大華能集團(tuán)1億千瓦的規(guī)模相距甚遠(yuǎn)。三峽集團(tuán)對(duì)重組中廣核動(dòng)力十足。

在越來(lái)越講究規(guī)模的電力行業(yè)，三峽集團(tuán)手握大量現(xiàn)金，但因?yàn)槠湓谒�電資源方面并沒(méi)有掌握大量可開(kāi)發(fā)資源(如資源豐富的怒江、大渡河水利資源，主要被華能、國(guó)電掌握)，且水電開(kāi)發(fā)面臨越來(lái)越大的環(huán)保壓力。三峽集團(tuán)要在規(guī)模上快速成長(zhǎng)，向其他能源領(lǐng)域擴(kuò)張就成為必然。盡管三峽集團(tuán)此前在風(fēng)電領(lǐng)域也有布局，但因?yàn)轱L(fēng)電前景尚不明朗且在短期內(nèi)難以形成規(guī)模效應(yīng)。因此，瞄準(zhǔn)快速發(fā)展的核電，自然成為不二之選。

中廣核目前投入運(yùn)營(yíng)的核電只有大亞灣核電站和嶺澳核電站一期，但其在建的核電規(guī)模高達(dá)2000萬(wàn)千瓦，相當(dāng)于三峽集團(tuán)目前規(guī)模。如果能夠重組成功，三峽集體不但可以擴(kuò)展新能源的新路，也能夠獲得目前國(guó)內(nèi)只有中廣核、中核集團(tuán)和中電投3家擁有的，發(fā)展核電必須具備的“核電兩代半牌照”。短期看，三峽集團(tuán)的發(fā)電規(guī)模將實(shí)現(xiàn)倍增，從中長(zhǎng)期看，三峽集團(tuán)還可以在核電熱潮中抓住機(jī)會(huì)發(fā)展壯大，而大幅增加其在發(fā)電集團(tuán)軍中的話語(yǔ)權(quán)。

中核集團(tuán)的上市夙愿

核電業(yè)正處于井噴發(fā)展期，在這時(shí)傳出三峽集團(tuán)重組中廣核的消息，市場(chǎng)自然會(huì)質(zhì)疑：中核為什么要把中廣核這塊肥肉賣(mài)出去？

多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，中核集團(tuán)最終如果選擇出讓中廣核股權(quán)，并不會(huì)讓人驚訝。對(duì)于中核集團(tuán)來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)正處于核電大開(kāi)發(fā)關(guān)鍵時(shí)期，核電項(xiàng)目很多。而核電項(xiàng)目需要大投入，且建設(shè)周期長(zhǎng)，只有建成后才能形成穩(wěn)定利潤(rùn)�！艾F(xiàn)階段，核電公司擁有大把項(xiàng)目，但資金緊張也是不爭(zhēng)的事實(shí)。”渤海證券電力行業(yè)分析師楊學(xué)告訴記者，“三峽缺項(xiàng)目，中核集團(tuán)缺資金�！�

此外，中核集團(tuán)作為一家大規(guī)模的央企，其在資本市場(chǎng)上一直無(wú)所作為。目前為止，中核集團(tuán)旗下只有中核科技一家上市公司，且中核科技的總股本只有2億股，屬于小盤(pán)股。中核集團(tuán)急需新的上市平臺(tái)，通過(guò)資本市場(chǎng)籌集發(fā)展資金。東北證券電力行業(yè)研究員吳江濤表示，目前，中核集團(tuán)和中廣核均有上市傳言，而要上市就必須解決交叉持股的問(wèn)題。通過(guò)轉(zhuǎn)讓中廣核，中核集團(tuán)整體上市的障礙也會(huì)掃清。

對(duì)中廣核來(lái)說(shuō)，如果能脫離中核集團(tuán)轉(zhuǎn)投三峽集團(tuán)也符合其自身利益。中廣核大力發(fā)展核電業(yè)務(wù)，勢(shì)必與母公司產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。轉(zhuǎn)投三峽集團(tuán)，不但能獲得大筆資金支持，還能放開(kāi)手腳，且將來(lái)還有單獨(dú)上市的可能。這對(duì)中廣核來(lái)說(shuō)，無(wú)疑空間更大。