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熱軋期貨上市對鋼鐵業(yè)的影響分析,2014
上海發(fā)布日期：[2014-03-21]
dbzz.net熱軋卷板期貨日前已經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)在上海期貨交易所交易，合約具體上市時間由上海期貨交易所根據(jù)市場狀況和各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的進(jìn)展情況確定。根據(jù)《關(guān)于上海期貨交易所開展熱軋卷板期貨交易的批復(fù)》，上期所將統(tǒng)籌安排，完善監(jiān)管制度和風(fēng)險防范措施，制定應(yīng)對預(yù)案，做好輿論引導(dǎo)工作，確保熱軋卷板期貨的順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行。截至目前，我國已經(jīng)上市了螺紋鋼、線材、焦炭、焦煤和鐵礦石等期貨品種，初步形成了鋼鐵(行情專區(qū))全產(chǎn)業(yè)鏈鏈期貨品種體系。那么熱軋期貨上市之后，對國內(nèi)鋼鐵行業(yè)有哪些影響呢？現(xiàn)筆者簡要分析下。

1、熱軋供需基本面及市場前景分析

根據(jù)相關(guān)草案，上期所熱軋卷板交易單位10噸/手，每天價格波動最大幅度限制不超過上一個交易日的上下3%。最低保證金(行情股吧買賣點(diǎn))為合約價格的5%。業(yè)界人士預(yù)計(jì)上期所熱軋卷板期貨或?qū)⒃诮衲暌患径瓤梢詥柺馈?br/>

熱軋卷板是鋼材的主要品種，被廣泛應(yīng)用于建筑、機(jī)械(行情專區(qū))制造等行業(yè)。從產(chǎn)量看，2013年以熱軋薄板、熱軋薄寬鋼帶以及熱軋窄鋼帶三者統(tǒng)計(jì)的熱軋產(chǎn)量數(shù)據(jù)達(dá)到1.24億噸，相比2012年增13.67%，占鋼材總量的11.6%。算上中厚板、冷軋及涂鍍，整個板材產(chǎn)量為4.4億噸，同比增10.3%，占鋼材總量的41.45%，對應(yīng)的螺紋鋼產(chǎn)量為2.03億噸，同比增14.9%，占鋼材總量19%。由此可見，熱軋及相關(guān)產(chǎn)品占鋼材總量的比重非常高。

表12013年熱軋產(chǎn)量情況單位：萬噸

從圖1和圖2的月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，熱軋產(chǎn)量占鋼材總量的比值在11-13%左右，對應(yīng)的螺紋產(chǎn)量占鋼材總量的比值在18-20%左右，雖略小于螺紋鋼，但也是非常大的量。從表2的價格相關(guān)性數(shù)據(jù)來看，螺紋期貨與其他鋼材品種的相關(guān)性除了鍍鋅外，其他都比較高，最高的是與中厚板價格相關(guān)性，達(dá)到0.9以上，說明鋼鐵主要產(chǎn)品是可以用螺紋鋼期貨進(jìn)行套保操作的；然而，冷軋、中厚板和鍍鋅與熱軋的價格相關(guān)性明顯高于它們與螺紋鋼，其中中厚板與熱軋的相關(guān)性高達(dá)0.977，冷軋也達(dá)到了0.9以上，說明熱軋期貨上市之后，板材類鋼材的套期保值操作將有非常好的標(biāo)的物，市場前景值得期待。

圖1鋼筋及熱軋產(chǎn)量分析單位：萬噸圖2板材產(chǎn)量分析單位：萬噸

表2螺紋和熱軋與各品種價格相關(guān)性分析

從需求面來看，熱軋及相關(guān)產(chǎn)品主要用于機(jī)械制造、汽車(行情專區(qū))、船舶、家電(行情專區(qū))及建筑等行業(yè)，下游需求分析相對于螺紋鋼略微復(fù)雜。熱軋規(guī)格品種繁多，用途廣泛，從一般的工程結(jié)構(gòu)至汽車、橋梁、船舶、鍋爐壓力容器等制造，都得到大量使用。熱軋主要應(yīng)用于石化設(shè)備、汽車行業(yè)、農(nóng)用車行業(yè)、造船行業(yè)、鐵塔行業(yè)、鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)、電力(行情專區(qū))設(shè)備、燈桿業(yè)、電信塔、螺旋鋼管業(yè)、金屬沖壓件、交通設(shè)施行業(yè)、工藝器皿、車輪制造業(yè)、壓力容器、鍋爐、鋼模板業(yè)、起重機(jī)、環(huán)保機(jī)械、紡織機(jī)械、集裝箱、保險(行情專區(qū))箱、除塵設(shè)備、面粉、糧油機(jī)械、衡器設(shè)備、消防設(shè)備、健身器械、鋼板網(wǎng)廠、汽車行業(yè)的剎車片、礦山機(jī)械、冷軋帶鋼廠、風(fēng)機(jī)廠、貨架、制桶行業(yè)、照明設(shè)備、農(nóng)牧機(jī)械、收割機(jī)、冷彎型鋼、安裝公司等。從研究的角度而言，需對每個下游行業(yè)的用鋼量進(jìn)行綜合(行情專區(qū))分析后才能了解熱軋及相關(guān)產(chǎn)品的真實(shí)需求情況。

2、熱軋期貨上市對現(xiàn)貨市場的影響分析

螺紋鋼期貨上市以來，大大改變了鋼材現(xiàn)貨市場的運(yùn)行規(guī)律，金融市場對價格的影響力不斷增強(qiáng)，期貨價格往往領(lǐng)先現(xiàn)貨價格運(yùn)行，良好的實(shí)現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)功能。然而，螺紋鋼畢竟主要用于建筑等行業(yè)，并不能充分反映非建筑行業(yè)用鋼的鋼材價格、需求等情況，尤其是造船、汽車等行業(yè)，熱軋期貨的上市將彌補(bǔ)這個問題，屆時將能為廣大下游用鋼企業(yè)提供良好的風(fēng)險規(guī)避工具。

A、期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能將得到更加充分的展現(xiàn)

期貨的主要功能之一就是價格發(fā)現(xiàn)，對比圖6的螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨價格的走勢就會發(fā)現(xiàn)，期貨大部分時間都是領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格的，熱軋期貨的上市將使得期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能得到更加充分的體現(xiàn)。對于價格而言，鋼材價格的波動區(qū)間可能會更窄、波動的周期的也可能更短，對現(xiàn)貨操作將提出更高的要求，操作的難度將加大。

B、期貨市場參與主體將有所改變

我們知道，國內(nèi)主要的大中型鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)還是板材為主，如寶鋼、武鋼、鞍鋼等。雖然螺紋鋼期貨上市已經(jīng)很多年，但這些大企業(yè)還并沒有真正很好的利用期貨工具規(guī)避鋼材價格下跌的市場風(fēng)險，它們不怎么參與并不意味著不感興趣，其實(shí)也一直都在研究或參與鐵礦石掉期，不參與的一個主要原因是它們的主要產(chǎn)品并非螺紋鋼，更不是所謂的交割品，因此存在不確定的交割風(fēng)險，從謹(jǐn)慎的角度考慮是沒法參與的。因此，熱軋期貨上市之后將有利于國內(nèi)大中型鋼鐵企業(yè)的參與，整個鋼鐵成品材期貨市場的參與主體將有所改變。

C、鋼鐵金融化的趨勢將再次加速

鋼鐵金融化的趨勢將加速主要體現(xiàn)在金融市場對現(xiàn)貨市場的影響力將加大、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨套保的力度將加大和基于期貨層面的業(yè)務(wù)創(chuàng)新將增多，這對于傳統(tǒng)的經(jīng)營模式是極大的挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)今后將有越來越多的參與期貨進(jìn)行套保保值�；谄谪泴用娴臉I(yè)務(wù)創(chuàng)新主要表現(xiàn)在期現(xiàn)結(jié)合的現(xiàn)貨經(jīng)營模式、套利交易機(jī)會的發(fā)掘、虛擬鋼廠等等。

圖3熱軋和螺紋鋼價格走勢對比圖4螺紋鋼期貨價格與基差走勢

3、熱軋期貨上市對現(xiàn)有電子交易平臺的影響

目前國內(nèi)主要的熱軋電子交易平臺有上海大宗電子盤和鋼之源等，此外還有渤海商品交易所的熱軋現(xiàn)貨。從圖5和圖6來看，可以發(fā)現(xiàn)上海大宗電子盤和渤海熱軋現(xiàn)貨的成交量從2009年以來均出現(xiàn)了比較明顯的萎縮，其中大宗電子盤目前的交易量相對于歷史高峰值萎縮了81.25%(均以成交量峰值測算)，渤海熱軋現(xiàn)貨則萎縮了將近100%，整個合約幾乎處于零成交的狀態(tài)。

然而，這并不是意味著熱軋期貨沒有什么空間。上海大宗電子盤的萎縮是因?yàn)楝F(xiàn)貨貿(mào)易商的減少、平臺自身的原因和螺紋鋼期貨吸金三者的影響；渤海熱軋現(xiàn)貨合約，雖然上市初期也輝煌過，但是由于平臺交割方面的限制以及交易所上市品種過多導(dǎo)致資金分流嚴(yán)重，目前來說基本是失敗的品種。這些情況在上期所的熱軋期貨是不存在的。

此外，鑒于市場已經(jīng)有螺紋鋼期貨成功上市運(yùn)行的先例以及熱軋期貨的國家背景，預(yù)計(jì)熱軋期貨的上市能夠吸引很多資金參與，盤面的活躍度也將大大超過大宗電子盤和渤海熱軋現(xiàn)貨。熱軋期貨對這類電子平臺而言，明顯是有很大的沖擊力，尤其是對大宗和鋼之源的熱軋電子盤，資金流向熱軋期貨的概率很大。

圖5上海大宗熱軋電子盤成交及持倉變化圖6渤海商品交易所熱軋現(xiàn)貨成交量變化

綜述所述，熱軋期貨的上市無疑是值得期待的，將能完善鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種，利于國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易、用鋼企業(yè)規(guī)避市場風(fēng)險。同時，我們也需注意到期貨本身的風(fēng)險，不宜盲目的參與，需進(jìn)行充分的研究及結(jié)合自身企業(yè)的情況后才能真正發(fā)揮期貨規(guī)避風(fēng)險工具作用。
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