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宏觀看鋼市：眾說紛紜之“降準(zhǔn)”,2012
上海發(fā)布日期：[2012-02-22]
dbzz.net春節(jié)過后，受鋼市“開門紅”心態(tài)影響，各品種均出現(xiàn)上漲，但由于建材庫(kù)存較以往大幅增加，房地產(chǎn)調(diào)控仍然堅(jiān)定，下游工地仍未開工，建材率先下跌，隨后其他品種弱勢(shì)運(yùn)行，扁平材整體表現(xiàn)略好于長(zhǎng)材類。

    正值此時(shí)，中國(guó)人民銀行18日決定，從2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整后，國(guó)內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為20.5%，中小金融機(jī)構(gòu)為17%。下表為2010-2012年存款準(zhǔn)備金歷次調(diào)整一覽表。

    突然想起，小五博客內(nèi)經(jīng)典語錄之一“四分資金，三分成本，二分預(yù)期，一分需求”，或許資金對(duì)于鋼市的占比并不能精確至40%，或許目前影響鋼材價(jià)格走勢(shì)的因素有更多更多，但是資金對(duì)于鋼市的重要性是不言而喻的。

    那么此次略出乎意料的“降準(zhǔn)”是否意味著貨幣政策進(jìn)入全面寬松通道?是否會(huì)對(duì)于鋼材市場(chǎng)形成利好呢?

    首先，我們來簡(jiǎn)單分析一下央行為何選擇此時(shí)“降準(zhǔn)”?

    其一，截至去年12月底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.181萬億美元，居世界第一位。中國(guó)去年12月凈售出了1003億元外匯，10月、11月分別售出了249億元和279億元外匯，有分析人士認(rèn)為，外匯占款連續(xù)三個(gè)月下降使央行有了下調(diào)存準(zhǔn)率的空間。

    其二，央票與存準(zhǔn)率是央行調(diào)控貨幣數(shù)量的主要手段，目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)系統(tǒng)缺乏流動(dòng)性，銀行間拆借利率出現(xiàn)大幅度飆升，央行將通過減少央票發(fā)行或者下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的方法，向市場(chǎng)釋放更多的資金。

    其三，據(jù)報(bào)道，自去年以來，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有下行趨勢(shì)，全國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格環(huán)比全面下降，鋼鐵、機(jī)械、汽車等重要行業(yè)基本處于緊縮過程，地方融資平臺(tái)和保障房建設(shè)等投資對(duì)信貸資金的需求仍十分強(qiáng)烈，下調(diào)存準(zhǔn)率一定程度可實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

    然后，我們也不妨聽聽財(cái)經(jīng)人士對(duì)于此次“降準(zhǔn)”的看法。

    中國(guó)證券報(bào)報(bào)道稱，去年末以來，市場(chǎng)一直對(duì)央行下調(diào)準(zhǔn)備金率抱有預(yù)期，但當(dāng)時(shí)由于財(cái)政存款年末釋放、尚需觀察今年1月CPI漲幅等因素，央行沒有下調(diào)準(zhǔn)備金率，而是將逆回購(gòu)工具作為主要調(diào)節(jié)手段。此次下調(diào)準(zhǔn)備金率意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新變化，需要央行為下一階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行釋放“彈藥”。

    全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈表示，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整與貨幣政策的目標(biāo)沒有太大關(guān)系，央行是通過發(fā)行央票還是調(diào)整存款準(zhǔn)備金率向社會(huì)吐出基礎(chǔ)貨幣或收回基礎(chǔ)貨幣，這只是操作方式的問題，不能解讀成貨幣政策的轉(zhuǎn)向和變化。

    中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、國(guó)務(wù)院參事夏斌表示，此次降準(zhǔn)備不能認(rèn)為今年穩(wěn)健的貨幣政策方向會(huì)改變，存款準(zhǔn)備金率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，只是根據(jù)穩(wěn)健貨幣政策意圖來確保合理的貨幣供應(yīng)。具體操作的原因，或許是基于外匯占款增速減緩，或許是對(duì)前一階段貨幣供應(yīng)的適度微調(diào)，也或許是基于兩者的現(xiàn)狀對(duì)未來的政策作出預(yù)調(diào)。降低準(zhǔn)備金率并不意味著貨幣政策放松，只是將“籠子”里的貨幣放出去，從而滿足正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需求。

    銀河證券首席總裁顧問左小蕾也表示，此次下調(diào)存準(zhǔn)率應(yīng)該是為滿足一季度貨幣需求，是針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的正常貨幣投放，并不意味著全年的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤�，而貨幣政策方向需要看全年指�?biāo)。左小蕾同時(shí)指出，一般2月、3月信貸和投資需求比較大，央行此時(shí)將準(zhǔn)或?yàn)橛线@一需求。

    知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀認(rèn)為，此次央行下調(diào)存準(zhǔn)率，并不說明貨幣政策進(jìn)入全面寬松通道，希望央行大幅放松貨幣的人，注定會(huì)失望。存款準(zhǔn)備金率最大的特點(diǎn)是靈活，看央行是緊縮還是放松貨幣，要看動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率后市場(chǎng)的利率反應(yīng)，以及央票的發(fā)行利率是高還是低。此次央行下調(diào)存準(zhǔn)率的背景，是銀行之間的資金拆借利率大幅上升，央行停止央票發(fā)行，可以想見，如果銀行間拆借利率恢復(fù)正常，央行貨幣政策仍然以穩(wěn)健為主。

    最后，我們也聽聽鋼貿(mào)業(yè)內(nèi)人士對(duì)于此次“降準(zhǔn)”的看法。

    大多數(shù)鋼貿(mào)商對(duì)于降準(zhǔn)略感意外，部分商家反饋降低50個(gè)基點(diǎn)可以理解為向資本市場(chǎng)放款3500-4000億人民幣，但似乎顯得杯水車薪。部分商家認(rèn)為，首先降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)影響具有一定滯后性，其次是鋼貿(mào)商的資金流動(dòng)量比較大，因?yàn)楝F(xiàn)在利率仍處高位，而且現(xiàn)在國(guó)家對(duì)鋼材行業(yè)的貸款管制非常嚴(yán)格，所以資金還是很緊張的。相對(duì)樂觀的商家認(rèn)為，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金可以多少緩和鋼貿(mào)商緊繃的神經(jīng)，雖然目前下游需求仍未啟動(dòng)，與此同時(shí)我們也看到國(guó)家對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持與幫助，后期的機(jī)會(huì)仍然是存在的。

    整體來看，流動(dòng)性緊張是直接觸發(fā)此次準(zhǔn)備金率下調(diào)，準(zhǔn)備金率下調(diào)有利于緩解銀行流動(dòng)性壓力，增強(qiáng)信貸投放能力，加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。財(cái)經(jīng)人士對(duì)于此次降準(zhǔn)的態(tài)度也相對(duì)謹(jǐn)慎，并不說明貨幣政策進(jìn)入全面寬松通道，旨在維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，降準(zhǔn)也釋放了一定的流動(dòng)性，對(duì)市場(chǎng)資金面影響總體有利，但對(duì)于鋼材市場(chǎng)影響程度或許有限，目前情況下，鋼市更關(guān)注的是需求，疲軟的成交難以推動(dòng)價(jià)格的轉(zhuǎn)強(qiáng)。若配合下游需求、國(guó)際金融市場(chǎng)等各方面的轉(zhuǎn)好，鋼材價(jià)格或?qū)⒆邚?qiáng)。
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